(报告制片人/作者:西南证券/陈泽敏、刘燕、杨岚)

1 国内游戏 T1 大厂与腾讯深度合作

1.1 A 最大的游戏公司，国内外业务平衡布局

浙江世纪华通集团有限公司（证券代码：002602 以下简称世纪华通）成立于 2005 年，主要从事各种汽车塑料零部件及相关模具的研发、制造和销售。2011年 7 于2011年在深圳证券交易所成功上市。2014年 7月，公司收购了七酷网络和天游软件的100%股权。集团的主要业务是从原有的汽车零部件发展到汽车零部件和互联网游戏。2018年 2月，公司 69 1亿元全资收购点互动，公司布局海外游戏市场。2019年 6月，公司 298 1亿元全资收购盛趣游戏，盛趣游戏前身盛大游戏，是世界领先的网络游戏开发商、运营商和发行商 。目前，世纪华通是中国的 A 是股市上最大的游戏公司之一，产品覆盖全球 200多个 国家和地区，全球游戏注册用户超过 30亿。

2020 年，世纪华通实现收入 149.83 1亿元，归母净利润 29.46 亿元，同比增长 28.92%。截至 2021Q3，公司当年实现了收入 107.86 亿元，YoY-8.35归母净利润 27.29 亿元，YoY 11.58%。互联网游戏业务的巩固与发展:集团产品全面覆盖 PC、很多客户，比如移动端，都有很多经典 IP 并继续贡献稳定的收入。著名的终端游戏包括热血传奇、传奇世界、最终 幻想 14、冒险岛、街头篮球、龙谷、永恒之塔、彩虹岛等；著名的手机游戏包括 热血传奇手机游戏、传奇世界手机游戏、龙谷手机游戏、传世 3D》《LoveLive!学园偶像祭 《光明勇士》《血族》《小森生活》等，海外移动游戏代表《阿瓦隆之王》《火枪时代》 也表现出色。

在新产品储备方面，集团继续加大新产品研发和细分市场布局，生活的乐趣《ProjectD》《乔乔奇妙冒险 金赞歌》等新产品陆续上市或在 研究中，涵盖 MMORPG、沙盒、MMO、放置各种类型种类型。

世纪华通围绕新文化产业链布局，积极参与 MCN 领域，其子公司盛趣游戏 已参与小象鹅，将拥有丰富的顶级游戏 IP 资源与 MCN 头部公司的电子竞技流量与主播资源 相结合，形成深度协同效应。目前，世纪华通研发人员4000多人，其中盛趣近3000人，小 800人，体积为 A 股票游戏公司处于第一梯队。

公司以游戏为主营业务，游戏业务所分类软件服务比例 86.6%；并贡献 97%的利润。近年来， 华通产业链布局即将完成。除了游戏研发、运营和渠道外，公司还投资包括云游戏AR/VR、元宇宙等领域为探索游戏产业的深度积累。

点点互动海外自主研发力量，目前海外游戏收入占游戏业务总收入的近40%。点点互动成立于 2010 年，是第一家集研发、发行和运营为一体的海外市场游戏公司。点点互动 结构已在全球合作体系中运行多年，业务网络覆盖欧洲、美国、中东、东南亚等国家和 地区，多年来与国际知名游戏社交平台有良好的合作关系和健全的全球分销网络。由于 游戏业务部拥有近 10年的海外游戏分销经验，点点互动可以有效开发匹配玩家口味的产品，获得高产品成功率，通过代理产品加快对新类别和新区域的认知，突破头类别 。2018年，通过阿瓦隆之王、火枪时代等拳头产品，实现了收入 45.2 1亿元，占公司游戏业务收入的一半以上。在过去的两年里，研发投资增加了。目前，有800多人的研发团队，其产品主要是欧美市场。（报告来源：未来智库）

盛趣游戏业绩赌博顺利完成，持续贡献强劲业绩。2018年 ，世纪华通斥 289 1亿元收购盛趣游戏，盛趣游戏承诺 2018~2020 年分别实现 21.4 亿、25.1 亿和 29.8 净利润1亿元。2020年，世纪华收入 149.8 1亿元，其中盛趣游戏收入 71.98 1亿元，占世纪华通总收入的近一半。从完成率来看，盛趣网近两年收入超过 60 1亿元，净利润接近 20亿元至 30 1亿元梯队，其体积是游戏公司并购中最好的之一。从超额来看，年净利润 超过预期达到数千万。2021年，在版本号停滞几个月后，仍保持良好的现金流。盛趣对接 WeGame 渠道，近两年终端游戏保持良好增长。2020年 疫情期间，终端游戏流量整体上升80%以上。盛趣 逐步推出自主研发游戏。2021年 3月，《小森生活》、《生活的乐趣》、《饥荒:新家》、《乔 乔奇妙冒险 金赞歌》、《龙谷国际版》、《传奇世界》将于2022年上线。

盛趣游戏与点点互动的业务整合，公司收入和净利润大幅增长。赌博期结束后，后续 强 pipeline 后续业绩增长仍在蓄力。2016-2020 公司年收入 CAGR 达到 34.09%，归母净 利润 CAGR 达到 42.38%扣除非母亲净利润 CAGR 为 38.86%。

游戏开发与上线期不匹配，21年利润短暂承压。2021H1 海外游戏收入 YoY 略有下降，网络游戏的数量实际上小于计划的数量。2021年 点计划推出 7 游戏，其中 6 自主研发，最终推出 4 游戏，涵盖休闲、游戏、放置等。《LiveTopia》、《Family Farm Adventure》、《Bingo Aloha -Bingo games story》和《Valor Legends:Eternity》。截至 2021Q3，公司当年实现营业收入 107.86 亿元，YoY-8.35%；归母净利润为 27.29 亿元，YoY 11.58%10.03 亿元，YoY-54.61%；经营活动净现金流 10.23 1亿元，经营活动净 现金流占收入和归属于母亲的净利润分别为 9.5%、37.5%的比例主要降低了 21Q3 经营 性利润减少，导致经营活动产生的净现金流 YoY-46.2%。与收入下降相比，21 年利润大幅下降，主要是由于游戏研发项目储备较去年同期增加，以及新游戏推广前期 营销支出增加造成的。

21由于新游上线前置投资，短期内利率大幅上升。自2018年以来，公司继续增加R&D投资，2020年 年度R&D费用 14.96 亿元，同比增长 12.49%，18-20 年研发费用累计达到 38.61 亿元； 2021H1 销售费用率 21.20%，同比增长 30.49%，主要系本年度游戏推广所致；管理费用率 11%，同比增长 125.24%是本期人员和中介服务费增加所致。

1.2 腾讯是第二大股东，业务布局合作密切

腾讯三次增持，目前已成为世纪华通第二大股东。2018年 2月，原盛大游戏资产盛趣游戏 游戏获得腾讯 30 亿元股份。随着上述资产后续注入上市公司，腾讯成为世纪华通股东，持有 股份4.76%。2020年 7 月 27 日，腾讯通过大宗交易增持世纪华通约 0.18 亿股，耗资 2.13 人民币亿元，持股比例进一步上升至 5%。2021年3月15日，华通 控股和鼎通投资分别将其公司 2.55％、2.45%股份转让给林芝腾讯，转让价格约为 27.9 亿元。林芝腾讯持有上市公司 10%的股份，成为世纪华通第二大股东。

腾讯一直与世纪华通保持着合作关系。此前尚未纳入世纪华通的盛趣游戏，先后于2001年、2009年、2014年推出了《热血传奇》、《龙谷》、《传奇世界》等多款产品，其中 6 由腾讯独家代理发行，累计贡献140多亿。2019年 12月，世纪华通子公司盛趣游戏与腾讯签订战略合作协议，进一步发挥双方各自领域的资源优势，在数字互动娱乐领域进行深入的业务合作。协议规定，腾讯对世纪华通自己的新游戏在全球发行和运营享有优先合作权。2021年 6月，腾讯获得了盛趣游戏《龙谷 2》、《生活乐趣》、《小森生活》三款新手机游戏的发行权。

2021 11年 1月 30日，盛趣游戏与腾讯签署了《联运合作框架协议》，同意盛趣游戏将 在其平台上发布、推广和运营腾讯的游戏产品；盛趣游戏有权决定腾讯产品的开放进度和时间，为腾讯产品用户提供优质的发行和运营服务，包括但不限于游戏内外商城、官网和社区，为腾讯产品开展游戏 运营活动或运营。至于上述合作产生的收入，腾讯获得 20%，盛趣游戏获得 80%。

2021 年，世纪华通控股子公司上海龙瑞参与腾讯长三角人工智能超级计算中心项目，心项目，打造 长三角数据中心。根据计划，超级计算中心项目预算高达450亿，已于2021年6月开工建设。上海龙瑞整体机柜最大规模可达 4万架，8月份首批机柜交付，IDC 中心正式进入运维阶段 。根据计划， 2023年全部建成投产。前两年是产能攀升期。预计 2025年将达到成熟期，上架 率将达到80%以上。

2021 10 月控股子公司上海世纪龙腾与腾讯云计算签订战略合作协议，双方将在 数据中心业务、工业园区合作开发、政府云机房合作、政府云业务开发、5G 边缘计算中心业务 业务合作、服务器采购业务等领域的战略合作。

世纪华通的业务与腾讯深度绑定，已与腾讯集团六大业务群中的五大业务群(腾讯六大 业务群中 TEG 技术工程事业组)从互动娱乐事业组进行了深入合作（IEG）一个系统扩展到泛娱乐（PCG）、云与智能产业事业组（CSIG）、企业发展事业组（CDG）、整个腾讯生态系统，如阅文 集团。

2 IP 生命力延伸，元宇宙开启新空间

2.1 常青传奇 IP 可以期待拓展传奇元宇宙

“传奇”IP 市场预期有哪些差异？

从目前整个游戏市场来看:1)IP 游戏改编占移动市场 6 以上IP 是所有 类别中的第一个；2)在游戏市场，IP 属性在确定游戏生命周期的总价值方面非常重要，尤其是 IP 创收能力在持续提升；3）客户端游戏陆续涌现，中国客户端网络游戏已经 过了多年发展并积累了大量的核心用户，随着游戏产业的发展，这类用户在付费能力、IP 忠诚度逐渐成熟，带来了长期的商业价值。

传奇玩家的实际生命周期略长于市场预期。从实际数据来看，一个典型的表现就是退休几年的玩家可能会因为新活动或新剧情而回坑，即玩家的回流，从而延长游戏的生命周期，提高生命周期的价值。

从消费端 LTV 看，传奇IP 游戏的显著特点是知识折旧较少，即 老玩家和接触传奇的新玩家都可以快速启动游戏；此外，对于老玩家，传奇准确把握新老玩家的不同需求，即老玩家更喜欢原创的传奇，所以根据不同群体的不同 需求，官方推出怀旧服装、异常服装、单一职业等不同版本的游戏，从各个方面提高游戏生命周期的总价值。

“传奇”IP 仍然是一个稳定的经典类别，由网民的真实需求支持。作为中国最早的热门风格 客户端在线游戏，自 2000 年以来，已创造了超 900 1亿水，预计未来三年将超过 1300 1亿。由于多年的持续运营， IP 始终保持较高的市场热度。与一些长期运营的客户 端游戏产品相比，传奇IP 游戏在百度贴吧，游戏用户聚集度高，聚集时间长，签到率高，粘性高的核心用户也是传奇IP 现阶段具备较高商业化价值的重要因素。

传奇系列游戏下载量保持稳定。2020年 11月-2021 11月内的热血传奇和传说 天下两款游戏iPhone 端的下载量随版本更新而波动，但保持在 1000 的日平均下载量上。传奇系列游戏可以不断吸引目标用户下载。(来源:未来智库)

目前的传奇IP 整体发展前景依然良好。良好的发展前景主要体现在股票转化和 破圈带来的新用户身上。它是一个成熟的传奇IP 注入新鲜血液和活力；国内知识产权保护法和相关制度有望进一步完善，传奇IP 收入会更高。

“传奇”IP 对整个游戏市场影响深远。传奇系列游戏自 2001 年发行至今已逾 20 年，在元宇宙概念兴起的当下，基于长久以来的运营具有先发优势，拥有旺盛生命力并能够率先 进入新的时代。此外，传奇系列游戏经过多年的发展，通过不断推陈出新，覆盖了极为广大 的年龄阶层人群，目前“传奇”品类累计注册用户超过 6亿。在庞大的“传奇”IP 在用户群 的支持下，近年来，国内市场传奇类游戏流量保持强劲，年流量保持在100亿元以上。

传奇游戏自然符合元宇宙的概念和核心:1)开放世界沙盒游戏 Z 是世代最受欢迎的游戏类型之一。同时，这类游戏最接近元宇宙的核心，如 Roblox、minecraft 等等。作为一个宫廷级 MMORPG 游戏，传奇游戏，庞大而复杂而完美的世界观，丰富的互动元素，自然适合开放的世界模式，其游戏玩法也适合元宇宙的概念。2)基于元宇宙平台的 转换，开发者和玩家可以通过内容制作和编辑获得不同的沉浸式体验，积累多年的游戏 声誉和长期的全平台、多模式、广泛的宣传，使传奇IP 具有广泛的品牌知名度，在 新的元宇宙内容上线时可以更快地获得认可和支持。

盛趣游戏依托《热血传奇》本身的影响力，不断维护和扩大用户群。《热血传奇》用户的高价值和企业持续的购买行为使传奇IP 产品多年来一直占据着很高的比例，网络游戏也成为了传奇IP 影响力持续增强的关键。一方面，维护老玩家，鼓励他们尝试传奇IP 相关产品，老玩家作为游戏初恋限制，即 2000 一段时间后成为传奇用户群，开始接触血传奇年龄约 20 ，所以 感觉和特色游戏是这部分用户最具吸引力的特点，这是传奇IP 生命力延续的基础。另一方面，网络游戏的密集推广极大地将其渗透到更多的用户群中，不断推广 传奇IP 破圈，为游戏带来新鲜血液，保持一定的游戏热度。

值得注意的是，传奇IP 的用户群体，为企业带来了极高的 ROI，从分母端角度来看， 虽然新用户一直是传奇IP 注入新鲜血液，但玩家老龄化是不可否认的事实，所以不需要太多高频迭代更新，维护成本低；从分子角度来看，老用户有 支付习惯，大多数收入能力高稳定，新一代玩家更愿意为游戏支付 获得更好的体验，所以这两个用户组成为传奇IP 用户支持高付费能力，使传 奇IP 的 ARPU 不断改进。

盛趣游戏在整个维护及扩张用户群体的过程中采取了差异化的战略，通过对“传奇”IP 在世界观，PVP 交互系统和数值系统在很多方面都很完善，用户认可度高，适合 IP 用户偏好 精品研发。以热血传奇手机版为例，产品完全保留了传奇IP 的核心游戏玩法，并根据 移动终端的特点进行研发和创新，如突破1000人同一屏幕的核心技术，创建多人城市游戏玩法。基于 游戏玩法的保留和移动终端研发的微创新，该产品在推出后迅速排名第一，并在核心用户的支持下积累了 ，获得了超过80 1亿元的市场流量。（报告来源：未来智库）

“传奇”IP 游戏符合元宇宙的概念。盛趣游戏实现了各种传奇 游戏的单个账户交换，并不断整合传奇IP 不同类型的游戏，如果盛趣游戏能成功传奇IP 游戏的成功收集可以带来100多亿流水，与目前的 30 到 40 相比显著增加。目前，传奇和韩国 诉讼最迟将于2022年结束（由最高法院判决），一旦胜诉，盛趣游戏将成功收集 IP，让新老用户在更大的传奇中IP 类别有更多的选择。另一方面，世纪华 通致力于通过登录器和编译器的结合，构建传奇元宇宙社区，统一用户和产品的生态，最终形成传奇 Metaverse 平台； 3万 传奇开发者保证了传奇IP 内容创作者充足，6 亿 传奇用户保证平台 DAU 的稳固。

元宇宙的概念兼顾了新老用户的差异化需求，符合当前爆炸性的概念，是传奇IP 价值持续 走强的原因之一，因此用户主动寻找并体验其相关 IP 产品意愿较高。

如今，世纪华通主要从三个层面搭建传奇元宇宙的科技底座，AR、VR、MR 随着现实技术的不断发展，以及数字双胞胎、人工智能等技术的快速变化，已经满足了元宇宙的相关软硬条件。为此，世纪华通制定了一个完善的发展计划，主要从三个方1）构建传奇元宇宙游戏引擎： 世纪华通在元宇宙规划之初就将传奇IP 与元宇宙的融合引擎处于首位。为此，世纪华通打造了一个简单、高效、灵活的传奇元宇宙游戏开发平台，集成了功能强大的 游戏引擎和丰富易用的模型组件，服务于众多开发团队和传奇爱好者，为元宇宙的发展贡献 新的生产力。目前，传奇系列数千款游戏背后的开发团队已经达到 3-4 万人，平台可以让成千上万的创作者在开放的世界里自由创作地图和道具，定义传奇宇宙中的规则，并整合许多传奇 IP 游戏；玩家可以在单个平台上切换所有游戏场景和内容，满足玩家多样性的需求。2)构建传奇元宇宙的算力基石:世纪华通 2020 深入参与长三角超级计算中心建设，成立了世纪龙腾公司，寻求与腾讯云和地方政府、国有资产合作，共同投资建设地方政府云、国有资产云 和国家超级计算中心，打造国家领先的新一代基础设施基础，为元宇宙的发展提供强有力的计算 支持；在硬件方面，积极投资产业链上游企业，为元宇宙的发展提供强有力的硬件支持。3）资本布局-虚拟现实产业基金的建立：为促进整个产业链的完善，世纪华通与深圳时代 伯乐风险投资管理有限公司、江西发展升级指导基金联合发起设立虚拟现实产业基金，在技术、终端、内容制作、平台、用户等虚拟现实设备端相应布局。

2.2 传奇 IP 之争迎来终局，IP 独家授权、改编权等权益最终落子于世纪华通

“传奇”IP 独家授权、改编权等权益最终落定。12 月24日，世纪华通（002602.SZ） 发布公告称，最高法院裁定，世纪华通的盛趣游戏享有中国大陆传奇游戏的独家 授权和改编权，驳回了娱乐美德有限公司和有限公司的传奇 IP(2017年 娱乐美德 在韩国成立的公司)所有诉讼请求。这一判决从根本上巩固了蓝沙信息和亚拓士对 娱乐美德和有限公司的传奇 IP 非法授权的权利保护基础。帮助公司在法律和实践中进一步终止娱乐美德和株式会社传奇 IP 和其他公司在中国的非法授权混乱。最高法院对《传奇》游戏 相关续展协议的最终判决对公司当期或期后的利润有积极影响，预计未来将在中国市场持有和运营传奇IP。

传说 IP 版权逐渐明确，预计授权市场标准化将加快，非盛趣授权和未经授权的 制造商份额将迅速减少，盛趣授权制造商的传奇游戏流量将显著增加。同时，公司的独立流量运营 能力和产品开发加快，独立运营的传奇游戏流量规模也将迅速增加。具体到营业收入水平 ，IP 授权 8%-10%流水确认收入，授权腾讯按 30%流水确认收入，自营全额 流水确认收入。由于最高法院的判决，预计公司 2022年的业绩将显著受益于传奇版权带来的收入增长。

2.3 借助现象级游戏《LiveTopia》径入 Metaverse 纪元

元宇宙的发展将横跨 AI、庞大的产业链，如区块链、游戏和社交网络。世纪华通凭借丰富的游戏研发和运营经验，率先启动了元宇宙游戏内容的开发和运营。

首款落地产品布局在国内元宇宙概念下《LiveTopia》，由世纪华通旗下的一点点互动自主研发的元宇宙游戏自 2021年 4月 28日上线 Roblox 平台，随着元宇宙概念的不断发酵，世纪 华通选择了一条差异化路线，除了硬件端 VR 等方向，但在元宇宙游戏内容上学习 。

《LiveTopia》(中文名:闪耀镇)是 MMORPG 游戏，玩家在游戏中有一个丰富多彩的世界作为舞台，玩家可以扮演任何他们想要成为的角色，与其他玩家一起体验丰富的生活，并创造自己的故事。游戏中有一个非常逼真的城市系统，地铁、机场、公路交通 、水族馆、公园，玩家可以有自己的区域建造各种各样的房子，无数 的衣服、道具、宠物、车辆甚至飞机和游轮，在这个开放的世界里解释他们的生活。同时， 游戏中有许多互动游戏场景，可以为玩家提供各种社交互动，包括一起演奏音乐、一起工作、一起逮捕罪犯等，这些高度社交的内容可以继续吸引 用户，让这些用户在游戏中交到新朋友；玩家也可以成为游戏制作人，创建各种不同类型的游戏模式，提供更多的选择。它的超高自由度和真实度被许多 宇宙中国最好的游戏。

2.4 海内外自研项目共同发力，打造顶级 IP 矩阵

在传统 IP 在维护和扩张的同时，公司积极布局二次元，面向 Z世代新型游戏市场 。打算通过制作不同玩法的游戏来扩大自己的玩家群体，逐步锻炼产品和团队能力。2021年3月，世纪华通宣布与腾讯合作发布《生活的乐趣》、《传奇世界》、《小森生活》《Love Live! 学园偶像季:星星闪耀，乔乔奇妙冒险 金赞歌，饥荒:新家园 3 IP 游戏改编。

《剑网 1:归来》由盛趣游戏和西山居联合发行。该游戏改编自著名的端游 ，在中国运营了18年。IP《剑侠爱情网络版》是一款延续剑网系列最正统血液的手机游戏。它拥有高粘度 粉丝群，承载着80 后和90 后的大部分武术情怀。通过对武术文化的完美诠释和对热血 游戏的经典再现，完美移植终端游戏的各种游戏玩法，适应和优化移动设备，增强用户粘性 ，充分发展剑网 IP 价值。剑网 1:归来国服于 10 15 日启动全平台不删档测试，开服第一天登上 AppStore 在免费名单中排名第三，长期以来一直是角色扮演分类的第一名。由于同时有太多的在线玩家，剑网 1：归来在三天内开设了 32 组服务器，充分反映了 仙剑IP 强大的吸引力和广泛的受众告来源:未来智库)

《Love Live! 学园偶像季:群星闪耀由盛趣游戏代理发行，日本著名手机游戏公司株式 俱乐部 Bushiroad、KLab 株式会社和 SUNRISE 共同开发，于 2021 年 5 月 28 日公测。在 Bilibili 和 TapTap 两大平台，《Love Live! 学园偶像季:群星闪耀分别达到 9.3 分 和 8.8 分。游戏改编自Love Live！混合媒体校园偶像规划 IP，通过设置线下试用体验、互动活动等宣传游戏，拥有高粘性粉丝群，增强用户粘性。同时，基于Love Live!动画、音乐、漫画、小说、游戏等作品不断涌现，IP 广度和深度不断增强。由于游戏版本更新、广告、线下活动等原因，2020年 11月-2021 年 11 月《Love live！幼儿园偶像 季星星闪耀IPhone 端下载量经历了几次波峰。2021年 11 月中旬，游戏下载量达到峰 值，半周年活动开始，吸引玩家下载。

饥荒：新家园由 组成Klei Entertainment 制作的移动版《饥荒》由腾讯发行。这款 手机游戏包含了原创的绘画风格、生存挑战元素和探索性的游戏玩法，以及独特的 新游戏玩法，专门为移动平台设计，如多人合作模式、快节奏的游戏过程等。玩家也可以建立自己的基地家园，然后邀请 的朋友一起参观。在游戏中，玩家将看到不同于终端游戏的新生物、建筑、合成配方和地图，以及一些熟悉的角色面孔，以新的方式体验生存冒险。依靠它的原始 IP饥荒的庞大观众群体和特色游戏，《饥荒:新家园》一经发布，就在 TapTap 等平台引起广泛关注和预约。

《乔乔的奇妙冒险 黄金赞歌》由盛趣游戏和 KLab 基于 株式会社联合开发发行《JOJO 奇妙冒险系列动画改编创作，是中国大陆推出的第一部《JOJO 奇妙冒险 动画系列正版授权手机游戏。《JOJO 精彩冒险系列 IP 在中国拥有庞大的粉丝群，B 战 《JOJO 奇妙冒险系列动画累计播放量突破 9 亿，平均分 9.8。

除了《LiveTopia》外面，一点点互动在 Roblox 平台上还有两个即将上线的对战类和 RPG 类型游戏的目标是标杆 Roblox 目前日活跃用户数量大的游戏。目前点点互动在 Roblox 在线元宇宙游戏已经盈利，未来计划在 投资更多的团队Roblox 平台研发深耕。此外，点点互动 2022年 pipeline 将覆盖许多类别，如策略、卡片、休闲和游戏SLG 产品内部 预计每月至少有1000万美元，将在海外上线。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源:【未来智库】。未来智库 - 官方网站